核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。方方阵是什么意思阵是什么意思资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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