5月13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红(hóng)利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额(é)总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的(de)追(zhuī)捧力度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常(cháng)高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去(qù)年底(dǐ)及今年一季(jì)度，一(yī)些基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资(zī)金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访多(duō)位投研(yán)人士(shì)，解析(xī)“中特(tè)估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主(zhǔ)题积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场(chǎng)内(nèi)多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科(kē)技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的央国企基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这(zhè)些或(huò)成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的(de)，近期银行股大涨的一(yī)个催化因素就是(shì)积极(jí)推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我(wǒ)认为(wèi)确实(shí)会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂，基(jī)本面、资金(jīn)面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特(tè)估有可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近(jìn)期(qī)密(mì)集(jí)申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及(jí)“股东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更(gèng)好(hǎo)支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题(tí)基金申报和发行，行情火热(rè)下将为市(shì)场带来增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金积(jī)极(jí)布局央国企主题基金，一方(fāng)面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企上(shàng)市公司的投(tóu)资价值(zhí)凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为投资者(zhě)提供更丰富(fù)的(de)工具以参(cān)与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量发(fā)展的要求，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更好发挥(huī)公募(mù)基金服务资本市场改革、服(fú)务实(shí)体经济(jì)和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来(lái)央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估(gū)和人工智能成(chéng)为两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基(jī)金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目(mù)前重(zhòng)点关(guān)注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资(zī)所在的行业(yè)，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于(yú)行业本身基本面在今年会有重大的向上变(biàn)化的机(jī)会，比如(rú)火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年(nián)市场成交量的放大，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这(zhè)些企业会(huì)进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放业(yè)绩的过(guò)程(chéng)。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常基本(běn)面(miàn)的(de)，和他(tā)过去1至2年研究投(tóu)资思(sī)路也非(fēi)常吻(wěn)合，为在下(xià)半年抓住这波(bō)中特估(gū)的投资机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年底已(yǐ)开始重视中特估的(de)投资(zī)机会(huì)，判断中特(tè)估的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就是今年(nián)以数字经(jīng)济和(hé)“一带一(yī)路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会(huì)迎来普涨性的机(jī)会。第二阶段(duàn)是未来(lái)两年，在(zài)主题性机会消散以一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋后，基(jī)于顶(dǐng)层设计对(duì)国(guó)央经营管理价值导向(xiàng)变化，我们判(pàn)断(duàn)经(jīng)营(yíng)成果随之改变是一(yī)个(gè)慢变量，会(huì)在(zài)未来两(liǎng)年(nián)体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提前进行布局，比如(rú)医药(yào)和消费等(děng)行业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露出不少(shǎo)基(jī)金在行(xíng)动。国(guó)金证(zhèng)券研(yán)究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露(lù)的(de)持仓中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有股票市(shì)值比(bǐ)例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金的(de)持仓中，占(zhàn)比明显提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型基(jī)金2022年报及(jí)2023年一季报十大(dà)重(zhòng)仓股的数据，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌(diē)影响，估计(jì)了各基(jī)金主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股(gǔ)主动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计(jì)也(yě)显示，一季(jì)度主动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国(guó)央企专门(mén)的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻(kè)影响基金(jīn)公司的投研，落(luò)实到(dào)日(rì)常(cháng)的投(tóu)研流程和实(shí)践之中，不(bù)少基金公(gōng)司在加大(dà)投(tóu)研力量，更有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从(cóng)顶层设计改变研(yán)究员过(guò)去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基金(jīn)在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业的所有国(guó)央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票库(kù)，并进行长期(qī)跟踪，包(bāo)括考察其实地调(diào)研(yán)的的(de)成果，了解国央企经营思(sī)路(lù)和财务导向的变化，结合行业(yè)趋(qū)势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重视(shì)。他(tā)表示(shì)，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有(yǒu)了(le)更深刻(kè)的认(rèn)识(shí)：首先要认识(shí)市场体制机制、行业产业(yè)结构(gòu)、主(zhǔ)体持续(xù)发(fā)展能(néng)力等方面所(suǒ)体现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该(gāi)是(shì)在此(cǐ)基础上构(gòu)建的具有时代(dài)特(tè)征和中国特色、符(fú)合国家战略导向的估值体系(xì)，而不是简单(dān)套用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估(gū)是(shì)一种新的提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一(yī)直在发生(shēng)的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万(wàn)家(jiā)基(jī)金(jīn)一直非(fēi)常关注(zhù)传统(tǒng)产(chǎn)业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究(jiū)力(lì)量一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)系是资本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需(xū)要学习(xí)领会并(bìng)针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要(yào)。明确该体系的框架(jià)是第一位的工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也(yě)非常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终(zhōng)该体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值的(de)基础。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为的拔估(gū)值(zhí)是很大的(de)认知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可是基本的(de)常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略(lüè)价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家战略发展发(fā)向，更需(xū)要承担社会公共责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值(zhí)体(tǐ)系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企(qǐ)的估(gū)值方式要(yào)充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成了初(chū)步(bù)的企(qǐ)业(yè)社会价值评价体系。

　　“如(rú)何定(dìng)价国有企业承担(dān)社会价值、符合国家战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的价(jià)值？首(shǒu)要任务就构建中(zhōng)国特色(sè)的价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出(chū)发，现金(jīn)流折现为(wèi)主要方法的单一价值(zhí)估值体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳入中国(guó)特(tè)色的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时(shí)基(jī)金指数(shù)与量化投资部(bù)基金经理杨(yáng)振(zhèn)建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年(nián)来国资委指导国内(nèi)团(tuán)队对于中(zhōng)国(guó)特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步(bù)的企(qǐ)业社会(huì)价(jià)值评(píng)价体系，其中包(bāo)括《企(qǐ)业(yè)ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基(jī)金(jīn)经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的可(kě)持(chí)续估值，要重视股东、员工和社(shè)会责任等要素(sù)对(duì)企业稳健成长的(de)重大(dà)意义，重视稳(wěn)定的现金流(liú)、持续增长(zhǎng)的(de)盈利、科技创新对提升企(qǐ)业(yè)内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中(zhōng)，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化指标(biāo)可以使用，包括净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选(xuǎn)基金经(jīng)理李欣更细致分析在估(gū)值思(sī)维、估值(zhí)结(jié)论、估值判(pàn)断上有变(biàn)化(huà)，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵向和(hé)横向上的(de)研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业发展(zhǎn)、市(shì)场(chǎng)竞争力和可持续发(fā)展等(děng)各种因(yīn)素与企(qǐ)业价值的关(guān)系。这些因素在(zài)对估值结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与(yǔ)传统(tǒng)的(de)估值(zhí)体系有(yǒu)所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思(sī)维的变化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是(shì)为了更好地适(shì)应中国的市场和(hé)经济特点，提供(gōng)更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋