金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(w改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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