私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现(x武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子iàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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