申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06绿豆汤的热量是多少大卡％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微20绿豆汤的热量是多少大卡22年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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