来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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