银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大(dà)概(gài)率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代康师傅是哪国的牌子？表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn康师傅是哪国的牌子？)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点(d康师傅是哪国的牌子？iǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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