核心(xīn)观点空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìn空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗g)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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