公(gōng)募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客(kè)户(hù)交易(yì)结算(su6千克等于多少斤 6千克是多少磅àn)资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，6千克等于多少斤 6千克是多少磅类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易(yì)席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自206千克等于多少斤 6千克是多少磅21年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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