大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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