昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结(ji现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少é)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振(zhè现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少n)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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