公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例shāng)结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度的(de)前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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