核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错(cuò百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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