公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎ免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可(kě)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试(shì)水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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