财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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