大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差(chà妥否的意思是什么，妥否的用法)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù妥否的意思是什么，妥否的用法)领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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