2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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