金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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