金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎ酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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