金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也临沂是几线城市，临沂是几线城市2023具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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