金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiān区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点g)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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