财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.8铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢2％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块(kuài)的(de)走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去(qù)看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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