自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观女生有感觉了是怎么样的呢(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了(le)积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场(女生有感觉了是怎么样的呢chǎng)波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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