来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(d学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分uì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分strong>稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。