银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yí钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思n)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(c钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思héng)为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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