昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票<在职教育是什么意思，补充在职是什么意思/strong>

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内(n在职教育是什么意思，补充在职是什么意思èi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔在职教育是什么意思，补充在职是什么意思(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。