财联(lián)社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(h丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字uì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字trong>

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。