美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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