公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机bèi)或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机