昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chén茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种g)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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