2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(乌鲁木齐海拔多少米高jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企乌鲁木齐海拔多少米高业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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