银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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