银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全消化(huà)了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qi左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全án)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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