财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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