调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询span>一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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