银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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