作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子g>

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。