5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)有望于(yú)今年看(kàn)到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)提升也会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一(yī)方(fāng)面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的(de)机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边(biān)际变化(huà)，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设(shè)备公(gōng德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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