调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场(c太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询hǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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