原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁文章真实身高，文章个人资料简介(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yá文章真实身高，文章个人资料简介ng)河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上文章真实身高，文章个人资料简介除高端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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