5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面存(cún)在(zài)差(chà)距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影(yǐng)响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也(yě)是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关注景气(qì)度修(xiū)复速度和(hé)估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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