美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走高特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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