美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁rong>

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。