射频芯(xīn)片领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上市。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资(zī)快(kuài)车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中(zhōng)国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等一系列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出了(le)破发的行情(qíng)，该公司股价于(yú)去(qù)年下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘(pán)股价(jià)仍(réng)略(lüè)低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射(shè)频(pín)领域正面临变局(jú)。目(mù)前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智(zhì)能(néng)手机(jī)增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年(nián)复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年来也在(zài)响(xiǎng)应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二(èr)期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手机以及(jí)物联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远(yuǎn)通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持(chí)续的(de)原因，慧智微(wēi)在招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠(dié)加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受(shòu)挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司(sī)的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之(zhī)路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思在(zài)一年内完成了三(sān)轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基(jī)金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对(duì)慧(huì)智(zhì)微进入(rù)了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大(dà)基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通-执(zhí)中数据显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报(bào)，而较大基金二(èr)期晚3个月进(jìn)入(rù)、并(bìng)在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显(xiǎn)示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于手机市(sh一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ì)场的下(xià)滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而(ér)接下来，由于智能手机(jī)的温和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的市场(chǎng)年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击(jī)入(rù)股的(de)射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌(diē)回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子(zi)创始人(rén)钟(zhōng)林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三(sān)年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和(hé)竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目(mù)前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了(le)中金资本(běn)、红(hóng)杉资本中国、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及(jí)补充流动(dòng)资金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位，增加头部客户(hù)的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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