美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温大冤种什么意思，大冤种是骂人吗至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储大冤种什么意思，大冤种是骂人吗是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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