核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断wěn)定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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