北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失(shī)业率(lǜ)继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的(de)机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达到(dào)9个月以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却(què)仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩(suō)带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的(de)季节性因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人(rén)数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就(jiù)业数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业(yè)机会和(hé)劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云(yún)认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于(yú)下半年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其(qí)是(shì)市(shì)场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息，且预计9月之(zhī)后可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明(míng)显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析(xī)师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就(jiù)意味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或(huò)在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入(rù)新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息(xī)的(de)博弈(yì)，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及(jí)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标(biāo)耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预(yù)计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地(dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍(réng)在高位(wèi)，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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