5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

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　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

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　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì撒贝宁个人资料简历)同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)撒贝宁个人资料简历势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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