上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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