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　　金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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